Seçimler belirleyici olacak: 18 Haziran’da yapılacak seçimler, ki Mayıs ortasına çekilmesi de mümkün, 2023 yılında Türkiye iktisadının ve piyasaların gidişatı için
belirleyici olacak.
1Y23, iktisat siyasetleri açısından pek öngörülebilir görünürken, pay senedi piyasası dalgalı olabilir: Makroekonomik siyasetler muhtemelen seçimlere kadar, ki regülasyon yükünün daha da artması beklenen, tıpkı çerçevede devam edecektir diye düşünüyoruz. Bu şartlar altında nispeten istikrarlı bir TL, ölçülü enflasyon ve hükümetin teşvikiyle kuvvetli iç talep, 1Y23’te iktisadın temel
görünümü olacak üzere gözüküyor. Pay senedi piyasası ise 1Y23’te bir yandan artan siyaset tarafındaki haber akışı ve seçimlerin kararına ait belirsizlikler, öteki yandan ise kuvvetli bir 4Ç22 finansal sonuçları ve onu izleyen temettü dönemi niçiniyle gel-gitli ve dalgalı bir seyir izleyecektir diye düşünüyoruz.
Seçimlerin kararına nazaran makro siyasetlerde kıymetli değişiklikler nazaranbiliriz. 3 ana senaryomuz:
Mevcut makro çerçevenin kısmi olağanlaşması: Para siyaseti cephesinde, yabancı sermaye akımındaki kaybı telafi etmek ve TL’de mümkün oynaklığı sınırlamak gayesiyle siyaset faizi sonlu ölçüde artırılabilir. Müdahaleci çerçevenin devam edebileceğini düşünüyoruz, maliye siyaseti gevşeyebilir, TL zayıflayabilir, ölçülü bir ekonomik büyüme görülebilir; lakin 2024 görünümünün bilinmeyen kalması olası. TL’deki rastgele bir kıymetli değer kaybı, son periyot pay senedi piyasasına giren birtakım yerli yatırımcıların nispeten inançlı liman olan dövize yönelmelerine niye olabilir. Bu senaryoda, pay senedi piyasasının yükselmekte zorlanabileceğini düşünüyoruz ve TL’deki mümkün paha kaybından yarar sağlayabilecek döviz geliri ve uzun döviz durumu olan pay senetlerini öneririz.
Ortodoks siyasetlere dönüş: Faizlerdeki ani bir artış, finansal istikrar için kıymetli bir tehdit oluşturabileceğinden, olağanlaşma, muhtemelen kademeli olacaktır. Ortodoks siyasetlere dönüş yalnızca ülke riskini azaltmakla kalmayıp, beraberinde TL’nin gerçek olarak paha kazanmasına da yol açabilir. Siyaset faizindeki artış, ekonomik büyümeyi biraz yavaşlatabilir ve şirket hasılatlarını olumsuz etkileyebilir.
aynı vakitte, iktisattaki olağanlaşma ve artan öngörülebilirlik, son senelerda azalmış olan yabancı sermaye akımlarını artırabileceği için, piyasanın daha yüksek çarpanlardan fiyatlanmasına niye olabilir. Son yılda gözlenen kuvvetli pay senedi performansına karşın, F/K oranının hala 10 yıllık ortalamanın ~%20 altında ve öbür biroldukça gelişmekte olan piyasanın kıymetli ölçüde altında olduğunu
hatırlatırız. Bu senaryoda, Bankalar, Holdingler, TL yüklü (Telekom Şirketleri ve Perakendeciler gibi) ve döviz açık durumuna sahip şirketler nazarance daha fazla yarar sağlayabilirken; döviz geliri ve uzun döviz durumu olan şirketlerin en az yarar sağlayacağını kestirim ediyoruz.
Politikalarda rastgele bir değişiklik olmaması: Mevcut makro çerçevenin revize edilmeden sürdürülmesinin değerli aşağı istikametli riskleri olduğuna inanıyoruz.
Değerlemeler, eskisi kadar olmasa da hala cazip: BIST100 yaşanan ralliye karşın şu anda 6,2x F/K ile süreç görüyor, ki bu oran hala 10 yıllık ortalamasının (7,9x) %21 altında ve gelişen ülke piyasa ortalamalarına bakılırsa de %49 iskontoludur.
Bottom-up endeks maksadımızı 6.464’e yükseltiyoruz: Bu raporla en son makro var iseyımlarımızı modellerimize yansıtıyoruz. Türk Telekom’u “Tut”tan “Al”a yükseltirken, Enerjisa, Koza Altın, Türk Traktör, ve Kordsa için tavsiyelerimizi “Al”dan “Tut”a indiriyoruz. Yeni fiyat amaçlarımız kararında,
önümüzdeki 12 ay için bottom-up endeks amacımız 6.464’e yükselmekte olup, yaklaşık %24 oranında paha artış potansiyeline işaret ediyor.
Model Portföy: Model portföyümüzün içeriği Coca Cola İçecek, Koç Holding, Türk Hava Yolları, Akbank, Tofaş ve Turkcell’den oluşmaktadır.
belirleyici olacak.
1Y23, iktisat siyasetleri açısından pek öngörülebilir görünürken, pay senedi piyasası dalgalı olabilir: Makroekonomik siyasetler muhtemelen seçimlere kadar, ki regülasyon yükünün daha da artması beklenen, tıpkı çerçevede devam edecektir diye düşünüyoruz. Bu şartlar altında nispeten istikrarlı bir TL, ölçülü enflasyon ve hükümetin teşvikiyle kuvvetli iç talep, 1Y23’te iktisadın temel
görünümü olacak üzere gözüküyor. Pay senedi piyasası ise 1Y23’te bir yandan artan siyaset tarafındaki haber akışı ve seçimlerin kararına ait belirsizlikler, öteki yandan ise kuvvetli bir 4Ç22 finansal sonuçları ve onu izleyen temettü dönemi niçiniyle gel-gitli ve dalgalı bir seyir izleyecektir diye düşünüyoruz.
Seçimlerin kararına nazaran makro siyasetlerde kıymetli değişiklikler nazaranbiliriz. 3 ana senaryomuz:
Mevcut makro çerçevenin kısmi olağanlaşması: Para siyaseti cephesinde, yabancı sermaye akımındaki kaybı telafi etmek ve TL’de mümkün oynaklığı sınırlamak gayesiyle siyaset faizi sonlu ölçüde artırılabilir. Müdahaleci çerçevenin devam edebileceğini düşünüyoruz, maliye siyaseti gevşeyebilir, TL zayıflayabilir, ölçülü bir ekonomik büyüme görülebilir; lakin 2024 görünümünün bilinmeyen kalması olası. TL’deki rastgele bir kıymetli değer kaybı, son periyot pay senedi piyasasına giren birtakım yerli yatırımcıların nispeten inançlı liman olan dövize yönelmelerine niye olabilir. Bu senaryoda, pay senedi piyasasının yükselmekte zorlanabileceğini düşünüyoruz ve TL’deki mümkün paha kaybından yarar sağlayabilecek döviz geliri ve uzun döviz durumu olan pay senetlerini öneririz.
Ortodoks siyasetlere dönüş: Faizlerdeki ani bir artış, finansal istikrar için kıymetli bir tehdit oluşturabileceğinden, olağanlaşma, muhtemelen kademeli olacaktır. Ortodoks siyasetlere dönüş yalnızca ülke riskini azaltmakla kalmayıp, beraberinde TL’nin gerçek olarak paha kazanmasına da yol açabilir. Siyaset faizindeki artış, ekonomik büyümeyi biraz yavaşlatabilir ve şirket hasılatlarını olumsuz etkileyebilir.
aynı vakitte, iktisattaki olağanlaşma ve artan öngörülebilirlik, son senelerda azalmış olan yabancı sermaye akımlarını artırabileceği için, piyasanın daha yüksek çarpanlardan fiyatlanmasına niye olabilir. Son yılda gözlenen kuvvetli pay senedi performansına karşın, F/K oranının hala 10 yıllık ortalamanın ~%20 altında ve öbür biroldukça gelişmekte olan piyasanın kıymetli ölçüde altında olduğunu
hatırlatırız. Bu senaryoda, Bankalar, Holdingler, TL yüklü (Telekom Şirketleri ve Perakendeciler gibi) ve döviz açık durumuna sahip şirketler nazarance daha fazla yarar sağlayabilirken; döviz geliri ve uzun döviz durumu olan şirketlerin en az yarar sağlayacağını kestirim ediyoruz.
Politikalarda rastgele bir değişiklik olmaması: Mevcut makro çerçevenin revize edilmeden sürdürülmesinin değerli aşağı istikametli riskleri olduğuna inanıyoruz.
Değerlemeler, eskisi kadar olmasa da hala cazip: BIST100 yaşanan ralliye karşın şu anda 6,2x F/K ile süreç görüyor, ki bu oran hala 10 yıllık ortalamasının (7,9x) %21 altında ve gelişen ülke piyasa ortalamalarına bakılırsa de %49 iskontoludur.
Bottom-up endeks maksadımızı 6.464’e yükseltiyoruz: Bu raporla en son makro var iseyımlarımızı modellerimize yansıtıyoruz. Türk Telekom’u “Tut”tan “Al”a yükseltirken, Enerjisa, Koza Altın, Türk Traktör, ve Kordsa için tavsiyelerimizi “Al”dan “Tut”a indiriyoruz. Yeni fiyat amaçlarımız kararında,
önümüzdeki 12 ay için bottom-up endeks amacımız 6.464’e yükselmekte olup, yaklaşık %24 oranında paha artış potansiyeline işaret ediyor.
Model Portföy: Model portföyümüzün içeriği Coca Cola İçecek, Koç Holding, Türk Hava Yolları, Akbank, Tofaş ve Turkcell’den oluşmaktadır.